21世纪经济报道记者孔海丽 北京报道
国内大模型“六小虎”的第一个IPO，有了苗头。
近日，智谱AI已提交IPO辅导备案，正式向中国证监会北京证监局提交上市辅导备案，由中金公司担任辅导机构，最快2026年登陆A股。
这一动作使其成为国内大模型领域首家启动上市进程的企业。
两年时间过去，行业格局正面临大厂生态挤压和资本退潮的双重挑战。曾被资本集中关注的“大模型六小虎”发展分化明显，部分企业已开始战略收缩或转型垂直领域。
尤其是DeepSeek后来者居上，一举盖过阿里、meta等大厂模型之后，市场还能否容得下尚未跻身第一梯队的中小玩家，“六小虎”的融资路径、产品能力、商业化落地，会如何演进？
智谱的上市动向或为行业提供新的观察窗口。
估值超200亿元
成立于2019年6月的智谱，是抓住了本轮AI浪潮的明星公司之一，在“六小虎”中，也是个“前辈”，比MiniMax早了两年，比百川智能、月之暗面、阶跃星尘、零一万物早了4年，后来者DeepSeek最“新”，成立于2023年7月。
大模型最受资本热捧的几年，包括智谱在内的“六小虎”，被投资人踏破了门槛。“我们意识到的时候，已经不是进入‘六小虎’的最佳时间，大家都铆足了劲儿要分一杯羹。”一家聚焦于科技创新领域投资的机构合伙人告诉21世纪经济报道记者，AI是近年来难得一见的热门领域，想象空间足够大。
据不完全统计，截至目前，智谱累计融资额超160亿元，投后估值超过200亿元。智谱的投资方包括高瓴创投、红杉中国、君联资本、顺为资本等知名机构，也包括美团、蚂蚁、阿里巴巴、腾讯、小米等产业投资方。
不过，随着资本热度逐渐转向理性，“六小虎”的融资节奏与全行业一起发生了回落。尤其2024年，大厂加速赶超，字节系全力押注AI，阿里动作不断。豆包在强大的研发和流量加持下，月活急速上涨，并且，凭借抖音阵地，其在低线市场拿下了消费者认知。
Kimi曾经的风头逐渐被掩盖，市场开始反思AI创企做通用大模型训练的必要性。2024年底，市场消息显示，“六小虎”里的其中两家已经放弃大模型预训练。
在这种背景下，智谱的融资路径，侧面反映出，其已经进入产业化落地阶段。
今年3月，智谱先后与杭州、珠海、四川、上海等地达成战略合作，累计获得地方国资投资超18亿元。战略合作内容围绕大模型技术研发、城市智能化升级及产业生态构建展开。
杭州市城投产业基金与上城资本联合注资10亿元，推动智谱成立浙江智谱新篇科技有限公司，目标聚焦GLM基座大模型的技术迭代与长三角产业应用。
据智谱方面披露，智谱GLM系列大模型已在金融、医疗、教育等多个行业得到广泛应用，与地方国资深入合作，意在以大模型带动全产业链生态智能化发展。
珠海华发集团战略投资智谱5亿元，支持智谱开发城市级大模型应用“GLM珠海华发空间”，重点落地智能政务、跨设备操作等场景。据了解，智谱与珠海华发集团的合作会包括AI垂直场景拓展、算力建设和应用、AI产业生态打造、AI研究院建设等方面。
成都高新区投资3亿元，与智谱联合推出省级基座模型“智谱诸葛大模型”，涵盖文旅、民生、政务、教育、金融场景，该模型计划5年内服务超1000家企业，目标推动区域产业智能化转型。据了解，区别于普通的Chatbot，诸葛大模型在回答政策、民生、消费等问题时，“已读乱回”或“答非所问”的幻觉几率被降到最低，提供的服务更加可信、可靠。同时，基于国产GLM预训练架构实现包括底层算子、训练框架到应用层等核心模块的自主可控。
在大模型技术浪潮下，地方政府面临地方产业智能化升级的迫切需求，但地方引入大模型并非简单接入Chatbot，对数据安全、算法安全、模型安全都有严苛的技术标准，同时要保证大模型系统的稳定性和低幻觉，要满足部署、微调、增训等应用需求。
智谱GLM大模型团队在大模型安全可控、无幻觉方面比较突出，比如，通过对齐机器与人类意图优化推理规划来进一步减少幻觉、构建AI风险缓解和解决机制的明确流程。
据Vectara在2025年2月发布的大模型幻觉评测榜单，GLM是国产大模型中幻觉率最低的模型，仅为1.3%。
尤其目前大模型幻觉问题被诟病严重，智谱的自主可控和低幻觉率，形成了差异化优势。“产业落地不需要通用大模型，需要的是能解决问题的大模型，智谱和地方国资的合作，和百川智能转向医疗大模型、零一万物侧重B端服务，都是‘六小虎’找出来的生存路子。” 快思慢想研究院院长、原商汤智能产业研究创始院长田丰认为。
智能体成关键变量
若将地方合作视为外部助力，智谱的技术布局则是其冲击IPO的核心筹码。
成立之后，智谱全面对标OpenAI，在千亿基座模型、对话模型、代码模型、多模态模型、推理模型和Agent等方面都有布局，智谱的GLM原创架构紧盯GPT。
不过这并不足以让智谱跑出来。从2023年下半年开始，智谱就在很多场合强调，做中国的ChatGPT远非公司的目标。AI Agent和开源，成了智谱有别于同类公司的两个关键词。
2024年10月，智谱的AutoGL爆火，主打“国产AI接管手机、电脑”，相关概念股大涨，部分个股连拉7个涨停板。
所谓AutoGLM，是指Agent接收人类简单语音指令，自动执行手机端复杂任务，任务执行过程中可以持续与用户进行交互反馈。
这也是国内最早的AI Agent实践，比今年昙花一现的Manus早了半年。
当年11月末，智谱进一步更新了AI Agent系列功能，主打AI接管手机的AutoGLM，已经可以实现跨APP、跨设备、长流程的复杂步骤。根据简单语音指令，AutoGLM可以在微信、小红书、美团、淘宝、抖音、携程等APP上执行发布消息、查找店铺、选购商品、路线导航、订机票、订车票、订酒店等操作。
银河证券认为，AI Agent的崛起正重塑AI产业链并带来投资新机遇，未来，AI Agent模型将改变C端流量入口的分配，或许还会取代APP的地位，并与硬件争夺流量入口。
相较于“六小龙”中部分企业仍以对话交互为主，智谱押注的AI Agent被认为是通往AGI的2.0路径，毕竟，大模型本身不能直接起作用，需要与世界产生连接与互动。
刚刚过去的3月，智谱在中关村论坛期间，发布集深度研究和操作执行于一体的Agent，推动AI Agent进入“边想边干”阶段。
AutoGLM沉思的技术演进路径包括：GLM-4基座模型-GLM-Z1推理模型-GLM-Z1-Rumination沉思模型-AutoGLM模型。其中核心链路的模型和技术，智谱已经于4月15日正式开源。
其最新开源的32B/9B系列GLM模型，包含基座、推理、沉思模型，遵循宽松的MIT License，完全开源，不限制商用，无需申请。
目前，智谱开源模型系列ChatGLM等50余款模型，全球累计下载量超过3000万、累计获超15万GitHub星标。
不过，开源生态的长期价值仍待验证——如何避免技术外溢削弱商业变现能力，是智谱需要权衡的难题。
智谱在技术层面的另一优势在于成本与可靠性。通过模型量化与架构优化，智谱将推理成本降至行业均值的1/10，同时将幻觉率控制在1.3%，在政务、医疗等对准确性要求严苛的领域形成了一定壁垒。此外，其AGI研发路径覆盖从预训练模型到自我认知的全阶段，为长期技术迭代保留了可能性。
智谱的IPO进程，标志着国内大模型赛道进入资本化新阶段。其与地方国资的合作模式以及“智能体”布局，在大模型商业化与生态建设方面，有一定的参考意义。
2025年被称为“AI Agent元年”“AI落地应用元年”，大模型企业的关注度已经从追求参数规模上抽离出来，更加重视垂直场景的适配能力。但智能体从概念到落地的关键跃迁，刚刚打开了一个切口，如同人形机器人一样，泛化能力仍然需要验证。
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