2025年04月19日 13:51:12
看了川建国这一周的表演，我觉得自己暂时降低对美业务相关公司风险敞口可能是对的。这种风险不是企业经营出现了什么问题，而是出现了不可预知的黑天鹅事件，当然也有可能是危中有机，但是有着很明显的不确定性特征，这让我感到很不舒服，也很难去把握，纯赌我又不喜欢。
似乎资本市场天生就是跌宕起伏的，好好地走着总会有个混蛋来搅局，他可以是各种名字，各种出人意料。对此我们除了保持一份敬畏之外，只能在不忘初心的基础上，不断打破原来的思路，重塑自己的思考路径。
有朋友提了光峰科技的问题，远离已经很久了，但是当时分析的关于TI的DMD芯片的隐忧没想到已经变成了现实。这个具体的数据我没找到，但是关于国产化替代还是有一定难度的。在中低端市场上LCos/LBS方案有可能未来两年实现部分平替，但是高端芯片暂时还是有一定难度，因为TI卖的是“DLP芯片组”，也就是投影芯片+控制器+电源芯片，如果不难那早就没TI什么事了。依靠光峰科技自己每年那么一点研发投入恐怕是搞不定的，还要联合国内其它科技公司才有希望，或者出现颠覆式的技术创新，不沿着TI的技术路线模仿。
甩掉这家公司，我一分钟都没后悔过，旧市场天花板顶不破，新市场又被追上，看着热闹增收不增利，缺乏战略投资眼光留下一堆烂摊子，至今没处理完，该大力投入研发的时候却又不敢下决心，其实短时间内亏损又如何呢？整个团队都缺乏狼性，我不知道怎样才能让这家公司“狠”起来。我当初也是瞎了眼，被前景的星辰大海迷惑了，虽然我逃命的时候也算是近一两年的高点了，但至今有人提起来我都在反省。
最近和几个企业界的朋友聊起来才发现，其实根本没有好干的生意，大家都不容易，经营一家实体公司要过的关实在太多了。大家或许真的都是在陌生的距离上才能觉得别人是幸福的，实际贴近了一看都是一地鸡毛，这和我们看别人在朋友圈晒幸福是一个道理。
最近看发布的房地产业统计数据，似乎看到了房地产有平缓落地的趋势，这是值得研究的信号。我应该不会投资房地产企业，但是叠加旧房改造和更新，实际上非常有可能房地产强相关产业比房地产主体本身更早进入复苏通道。尤其是有一些优秀的企业在房地产调整的这几年已经提前完成了产业重新布局，大浪淘沙方显英雄本色。
我重点关注的是公牛集团，和珀莱雅有点像，股价回到5年前，公司已经不是那个公司了。业务模式和产品是相对简单的，但是却能抗住来自强相关产业和新进同业的几次冲击，自己还能不断进入新领域，不断与时俱进，除了经营有术还能说什么呢？
有点意思的是大股东控股比例之高大A市场所罕见，也不想着减持，似乎流出去一点都觉得亏得慌。我相信这家公司有利润不会不舍得分的，就目前的股价而言其实已经具有了一定的高股息分红的基础，更不用提房地产相关产业复苏性业务发展和多领域突破增长了，让人感觉很舒服，完全可以慢慢走。
我是怎么发现这么家业务简单的公司的呢？前段时间订问界M8的时候我发现，公牛的第三方家用充电桩居然是不声不响市占率第一的产品，虽然规模在整体业务中占比还小，但是这确实引起了我的注意，完全符合这家公司闷声发大财的特质。按图索骥，这几年这家公司不仅没受房地产等相关产业放缓回落的影响，反而不断与时俱进，稳健增长。更有意思的是，市场似乎认同了它和房地产的捆绑性，不管你业务怎么发展，估值就是不涨，还不时地跌一跌，但是公司分红股息就越来越凸显出来了，2025年很有可能突破5%。这家公司在房地产业萎靡真几年稳健健康到什么程度呢？不仅股息逐年增长，负债也越来越低，ROE却越来越高。我想了一下这可能也符合巴菲特的选股标准吧。
这和石药集团也有相似之处，有股息，有估值，有增长可能，还有行业复苏预期。
有朋友让我点评一下博威合金 的年报。
好听的我看大家都讲完了，很多人都分析了，我就不讲了。我只讲问题吧，确实有问题。博威合金历来四季度都是营收最高峰，但是24年是很明显下降的，这很不好。10 月、11 月美国商务部分别对越南反补贴、反倾销做出初步税率裁定。这也就意味着关税变化确实对公司光伏产业营收造成了重大影响，而且产能没有像我们预期的那样转移出去。新能源业务销量同比减少 20.01%，主营业务收入同比减少 30.56%，净利润同比增长9.03%。这说明公司新能源业务上降本工作卓有成效，但同时也需要关注到这个增量很有可能是前三季度累积的，后面是个什么情况大家应该都有所了解。新能源业务板块更大的问题可能还在路上，包括老美已经准备开始大幅削减补贴，就这流氓嘴脸，首当其冲的肯定是我们的公司，还可能有更加苛刻的关税和在美经营障碍。
在我们持有这些风险敞口的时候，我们内心肯定是希望这些都不存在的，但是事实是“不一定”，预期和结果是两码事，巨大的不确定性构成了投资风险。最坏的情况是硬冲突，一家我们的公司在美有一家工厂，那是个什么滋味，参照俄乌就可以了。
尽管新能源业务公司通过计提的方式预支了一部分风险金，但是那只是一次性计提，谨慎是必要的，但带不来风险解除和业务稳定增长。
再说新材料业务的问题。这是公司最有希望的一块业务，增速也很快，但是还不够好，毛利率始终提不上来，当然这里面有公司不断扩产，产线调整爬坡的原因，但我总觉得这里面有隐患。因为这部分业务现在是景气度上升周期，所以公司才不断扩产，但是景气度这东西确实是有周期的，没人能完全预测，如果不能把毛利率赶紧提上来，有可能面临增收增利，增收不增利，增收保产，增收亏损，减产亏损的循环。博威合金相对于当时的锂电池和新能源产业，唯一的优势就是具有一定的稀缺性，国内竞争对手少，但不能保证一直有优势，更何况还有一个头上始终悬着一把剑的新能源业务。
我倒真觉得也许到了该把两块业务彻底分拆的时候，双主业，但是关联度太低，这和麦格米特那种板块之间的关联完全不同。分拆后两边都可以聚焦于各自主业，同时提高整体估值，降低关联经营风险，尤其是对于新材料业务的发展有巨大的好处。
珀莱雅选的这两个代言人易烊千玺和刘亦菲真是眼光太好了，估计也是费了一番功夫才达成的，结合新的科研团队亮相，还真是让我对这位二代接班人有点刮目相看的意思。我认真想了一下，认为珀莱雅走的路子可能是对的，投流可能短时间会推高流量和营收，但是对于品牌形象和实际长期收益并无持续正向引导，现在抖音投流成本同样也很高。看起来珀莱雅确实是认真在进行从渠道驱动到产品驱动的战略转型。也就是说未来珀莱雅要从流量依赖转向科技和品牌双驱动的新战略发展阶段。不知道公司的大单品策略，矩阵式产品，全域数字化和国际化能否成功，内核要靠研发而不是投流。起码我认为相对于国内众多的后起之秀在低端市场打成一片红海，这种努力是值得肯定的，我们对于国产化妆品的认知是有待提升的，或许正是化妆品产业塞力斯们崛起的前夕。
0 条